手撕玻尿酸“过时论”，华熙生物痛斥券商概念炒作重组胶原蛋白是不是“体裁幻象”？

发布时间：2025-05-21　点此：793次

如安在“估值”与“价值”间找到平衡？在概念切换从未停歇的本钱商场，这或许是一道无解之题。

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5月17日，华熙生物（688363.SH，股价53.08元，市值255.67亿元）官方微信大众号发布文章——《概念总在重演，科技永久向前》，对当下“透明质酸（俗称玻尿酸）过期”等商场观念建议批驳。在该文章中，华熙生物直接点名9家券商所发布研报，并称“透明质酸‘过期论’的鼓起，实质上是一场由‘浮躁本钱’构建的体裁幻象”。

值得注意的是，在华熙生物发文批驳透明质酸“过期论”后，5月19日晚间，两大职业协会又发布与医美有关的倡议书。落款为我国整形美容协会、我国香料香精化妆品工业协会的倡议书说到：“咱们呼吁全职业从业者及本钱商场回归科学实质与商业文明初心，一起构建健康、理性、可继续的职业生态。”

关于近期发布的相关文章，《每日经济新闻》记者测验联络华熙生物方面，对方标明，此次发声是根据多重考虑，且此次官方发声前已与上述两大职业协会进行了沟通并取得支撑。华熙生物还在回应中标明，本钱商场和消费商场概念的每次剧烈切换都会损伤一批工业，没有一家企业能够独善其身，为了打破这样不断重演的概念轮替，工业企业有必要宣告自己的声响。通过审慎评价，华熙生物决议敞开透明地评论这些言辞（透明质酸“过期论”等）是否存在根本的科学根底，这也是对商场及顾客担任的“有必要发声”。

在与《每日经济新闻》记者沟通时，一位不肯签字的本钱商场人士标明，就像透明质酸此前受本钱喜爱相同，现在重组胶原蛋白概念被追捧，但这仅是本钱商场“求新”特性，并无官方定论证明重组胶原蛋白优于玻尿酸。但泡沫是本钱商场的常态，企业需接受“盈亏同源”，消费医疗范畴热门轮动快，企业也需习惯本钱泡沫与决裂的周期。

华熙生物深夜发“檄文”，炮轰本钱炒作

上市公司直接揭露打击多家券商，这在A股商场上还不多见。

5月17日深夜，华熙生物通过官方微信大众号发布文章——《概念总在重演，科技永久向前》，手撕透明质酸“过期论”，锋芒直指多家券商研报。

华熙生物指出，自2022年起，跟着本钱商场不断寻求新的公司体裁，“重组胶原蛋白概念被看似幸运地选中了”。为了营建该工业比透明质酸工业更大的预期，环绕某重组胶原企业的研报中，出现了很多直接针对我国透明质酸工业的所谓“比照研讨”。

虽然华熙生物未直接点名，但从文中罗列的券商研报内容来看，“某重组胶原企业”指向在港股上市的美妆护肤企业巨擘生物（HK02367）。

图片来历：华熙生物大众号截图

巨擘生物在其官网发表称，公司是全球重组胶原蛋白领导者。2000年，范代娣博士与其团队成功开发了重组胶原蛋白技能。华泰证券在研报中说到，2000年~2005年为根底研讨阶段，2006年公司方开端探究工业化。

单从重组胶原蛋白技能与透明质酸技能的开展进程来看，透明质酸的工业化要更早一步。

《大众日报》在2023年10月份的文章中说到，2000年，华熙生物凭仗“张天民教授关于透明质酸的开创性研讨，及其学生——华熙生物首席科学家郭学平博士关于微生物发酵技能的创造和立异”，两边联手敞开玻尿酸工业化运作。

根据研讨机构Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）2022年6月份出具的《2021全球及我国透明质酸（HA）职业商场研讨报告》，2021年我国透明质酸质料的总销量占全球总销量的82.0%，其中华熙生物2021年透明质酸销量在全球占比44%。

在5月17日的发文中，华熙生物称，这个阅历了数亿年演化前史的物质、这个阅历了几代我国科学家尽力的工业却在近几年本钱商场的概念切换中遭受了谎话与蹂躏，被描绘为“过期”“不如某物质安全”“不如某物质更具生物活性”“不如某物质具有商场价值”。

从文章罗列的券商研报来看，华熙生物所说的“某物质”便是重组胶原蛋白，而该范畴的龙头则是巨擘生物。

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关于是否现已注意到华熙生物5月17日发文内容，记者于5月20日上午测验拨打巨擘生物投资者联络电话和媒体沟通电话，均未接通。

记者注意到，华熙生物在上述文章中直接列举了华泰证券、安信证券、国金证券等9家券商所发的研报。这些研报有的说到玻尿酸与重组胶原蛋白之间的差异，大都触及重组胶原蛋白、巨擘生物有关的内容。比方华泰证券相关研报称：“相较于玻尿酸有潜在交联剂残留‘馒化脸’的危险，重组胶原蛋白在安全性等方面具有相对优势。”

图片来历：华熙生物大众号截图

华熙生物标明，这些误导性“定论”伴跟着随后鼓起的“玻尿酸过期论”被媒体和自媒体红人广泛传播，形成了本钱商场与消费商场言论共振，损伤了通过几代人尽力的一个我国优势工业的商场转化根底。

对此，5月20日上午，记者测验联络华泰证券2024年2月6日所发研报《巨擘生物始于胶原，不止胶原》的作者。公司相关人士标明，该研报的作者之一林寰宇现已离任。而研报另一位作者孙丹阳在研报中所留座机无人接听。

不过，在与《每日经济新闻》记者沟通时，一位不肯签字的本钱商场人士标明，华熙生物与巨擘生物实践代表医美职业的透明质酸、重组胶原蛋白两个技能方向，现在并无官方定论证明二者孰优孰劣，但重组胶原蛋白概念被追捧，也反映出本钱商场的“求新”特性。

玻尿酸“三剑客”失速，重组胶原蛋白概念股价攀升

作为港股医美龙头，2025年以来，凭仗一张面膜演出造富神话的巨擘生物股价年内涨幅近70%，一举将创始人严建亚、范代娣配偶送上陕西首富之位。而范代娣则是近来热搜“高校副校长成为陕西省首富”的当事人。

近两年，巨擘生物二级商场体现能够用“张狂”来描述。上市缺乏三年，巨擘生物逾越毛戈平（HK01318），成为港股市值最大的美妆护肤企业。到5月20日收盘，巨擘生物市值达909亿港元。一起，该公司2024年毛利为45.47亿元，毛利率高达82.09%。

与重组胶原蛋白“双姝”巨擘生物和锦波生物（BJ832982）的股价节节攀升不同，作为从前的本钱宠儿，玻尿酸“三剑客”已然风景不再。2024年，爱美客（SZ300896）、华熙生物、昊海生科（SH688366）三家玻尿酸龙头企业成绩遍及不及预期。

2023年以来，华熙生物归母净利润继续下滑，股价也随之跌落。华熙生物2021年市值最高曾超1400亿元，到5月20日收盘，公司市值仅为256亿元。

跟着归母净利润继续下滑，华熙生物管理层进行换血，高层领导深化事务一线，展开了一场深入的自救举动。2024年，爱美客依托多元化的战略布局，营收坚持着5%左右的增加速度；昊海生科则依托医美事务的增加，力求抵消集采带来的冲击。三者的战略途径现已明显地区分开来。

不过，与华熙生物2024年归母净利润同比下滑超七成比较，虽然爱美客和昊海生科的成绩均有增加，但两者相同遭受了增加瓶颈。

自2015年以来，爱美客的营收逐年攀升，从开端的1亿元左右，稳步增加至2023年的28.69亿元，直至2024年到达30.26亿元。但财务数据显现，2024年，爱美客的营收与归母净利润同比增速均下滑至5%左右的前史低点。此外，昊海生科2024年度营收和归母净利润同比增速也降至1%左右。

这一现象引发了商场对玻尿酸商场是否已到达高峰的忧虑。2025年开年至今，玻尿酸“三剑客”风景不再，取而代之的，是重组胶原蛋白“双姝”——巨擘生物和锦波生物股价节节攀升。

前述本钱商场人士标明，相关公司股价的走势，也标明本钱开端垂涎重组胶原蛋白，而本钱的根据更多是关于职业的预期，工业规划则是预期的根据。

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据弗若斯特沙利文数据猜测，2026年根据胶原蛋白的皮肤护理商场份额将超越透明质酸，年复合增加率达52.6%；2027年国内胶原蛋白的全体商场规划将到达1738亿元。

不过，华熙生物在发文中称，透明质酸“过期论”的鼓起，实质上是一场由“浮躁本钱”构建的体裁幻象。它将一个演化了数亿年、从未脱离生命科学研讨中心的主角，拉入了以季度为单位的本钱商场概念切换叙事中，试图用“神话过期”绕开我国工业开展必定面对的进阶进程，引导本钱和商场资源聚集于本钱新体裁，用“新贵上台”刻画着沙土楼房。

在前述本钱商场人士看来，本钱商场的热门必定存在泡沫，客户认但是长时间主义，股东认但是短期本钱趋利。当华熙生物宣告从消费品回归医药和研制的实质后，就应该寻求长时间主义，“长时间主义就没有泡沫，但也该接受当时轻视值的状况”。

本钱来势汹汹，重组胶原蛋白会走玻尿酸老路吗？

作为近年来站在抗衰风口的生物活性成分，重组胶原蛋白的“黄金时代”悄但是至。

近年来，我国重组胶原蛋白产品商场规划出现逐渐增加趋势。据弗若斯特沙利文数据，我国重组胶原蛋白产品商场未来将以44.93%的年复合增加率增加，在2025年到达585.7亿元，2030年我国重组胶原蛋白产品商场将到达2193.8亿元。

不行忽视的是，重组胶原蛋白赛道的竞赛正急剧升温，不同赛道的玩家正蜂拥而入。

创健医疗（NQ873474）2024年6月发表的揭露转让阐明书显现，公司在推进旗下三类医疗器械重组Ⅲ型胶原蛋白植入剂、重组胶原蛋白冻干纤维的注册申报。创健医疗于2024年11月在新三板挂牌，被称为“重组胶原蛋白榜首质料商”，方针是在北交所上市。

与此一起，重组胶原蛋白职业的“新选手”也来势汹汹，鸿星尔克2024年宣告跨界布局相关范畴，就连华熙生物也开端布局重组胶原蛋白范畴。

在2024年半年度成绩阐明会上，华熙生物标明，近两年来，公司先后上市多款胶原蛋白产品。医疗终端层面，2024年上半年，公司在国内取得5个二类医疗器械注册证，包含多种重组胶原蛋白创面相关医疗器械产品。此外，公司环绕重组胶原蛋白质料开发的多款二类医疗器械终端产品，估计在未来1至2年内逐渐取证上市，自主研制的三类医疗器械胶原蛋白终端产品估计于2024年下半年进入临床阶段。功能性护肤品方面，公司润百颜品牌、夸迪品牌已布局胶原蛋白范畴，连续推出胶原蛋白产品。功能性食物方面，公司完成了胶原蛋白肽口服液等产品的开发和上市。

2024年，爱美客在交易所互动渠道标明，公司收买的哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司首要从事动物胶原蛋白产品的提取和使用。未来，公司将探究胶原蛋白产品使用范畴的更多商场时机。

《每日经济新闻》记者整理发现，除了华熙生物、爱美客，包含华东医药、江苏吴中、福瑞达、丸美生物、敷尔佳、德展健康等在内的多家A股公司也在布局重组胶原蛋白商场。

在前述本钱商场人士看来，与玻尿酸的开展相似，重组胶原蛋白商场也不是巨擘生物独占的“码头”，跟着各个企业在技能端的深耕与打破，巨擘生物想要坚持职业领先地位并非易事。

《我国化妆品》杂志在2024年发布的文章中曾说到，重组胶原蛋白成分虽然概念炽热，但也存在较多不确定性。一方面，重组胶原蛋白质料处于开展前期，发酵工艺有待完善，导致质料本钱相对较高；另一方面，作为化妆品新式成分，重组胶原蛋白的使用研讨并不非常透彻，要取得安全、安稳、有用的配方制剂及产品，需求更多的研制投入。

值得注意的是，也有券商针对重组胶原蛋白未来的商场状况作出了提示。比方光大证券标明，巨擘生物或许面对职业竞赛加重、大单品体现不及预期、新品研制不及预期等危险。民生证券也指出，锦波生物面对方针变化、职业竞赛加重的或许。

在2024年年报中，锦波生物说到，未来，跟着医疗器械及化妆品职业的开展，相关部分或许进一步出台愈加严厉的行动，对企业生产经营、执业答应、质量标准等方面提出更高的要求。假如公司不能满意监督管理部分所拟定的有关规定和方针要求，则存在被相关部分处分的危险，或许会给公司生产经营带来晦气影响。

每日经济新闻

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