医美赛道洗牌进行时：玻尿酸“三剑客”失速胶原蛋白“双姝”兴起

发布时间：2025-05-21　点此：551次

《科创板日报》5月18日讯 作为从前的本钱宠儿，玻尿酸“三剑客”已然风景不再，取而代之的，是胶原蛋白“双姝”巨擘生物和锦波生物的股价节节攀升。

2025开年至今，巨擘生物和锦波生物两家公司的股价均涨势显着，累计涨幅别离达70.14%和131.84%，近期以来不断创下前史新高。到5月16日收盘，两家公司股价别离为84.9元/股和479.9元/股，总市值别离达838亿元和425亿元。

与此一起，玻尿酸“三剑客”在二级商场却体现平平。进入2025年以来，爱美客、华熙生物、昊海生科三家公司股价的累计跌幅别离为3.65%、1.08%、15.96%。

从基本面来看，巨擘生物于2024年完成经营收入55.39亿元，同比添加57.17%；完成归母净利润20.62亿元，同比添加42.06%。同年，锦波生物完成经营收入14.74亿元，同比添加85.4%；完成归母净利润7.33亿元，同比激增144.65%。

此外，据锦波生物一季报，公司于2025年第一季度完成经营收入3.66亿元，同比添加62.51%，净利润1.69亿元，同比添加66.25%，添加势头仍旧。

究其原因，巨擘生物和锦波生物的高添加，首要得益于重组胶原蛋白赛道的高景气。财报显现，锦波生物2024年单一材料医疗器械出售收入完成了99.69%的同比添加率。公司表明，其首要来自于单一材料医疗器械产品的出售添加，其间要点医疗器械产品是以A型重组人源化胶原蛋白为中心成分的植入剂产品。

另一方面，巨擘生物的打针类产品虽尚未获批，但旗下使用重组胶原蛋白的可复美胶原棒在2024年完成商品交易总额24亿元，成为了出售收入添加的首要动力。

但是就在巨擘生物狂揽55亿的一起，瞄准玻尿酸商场的“三剑客”却团体失速。2025年第一季度，三家公司别离呈现不同程度的成绩下滑。

胶原蛋白会否重蹈玻尿酸覆辙？

玻尿酸与重组胶原蛋白之间，为何会发生如此距离？

一方面，是玻尿酸的技能护城河缺失。以昊海生科于2024年底上市的第四代玻尿酸产品“海魅月白”为例，虽然该产品用赖氨酸交联替代了化学交联技能，却并未处理玻尿酸保持周期短、塑形方法单一等根本问题。

更重要的，则是玻尿酸商场竞赛格式的落后。华泰证券此前直言，玻尿酸玩家较多，商场相对老练。自2008年第一款HA打针填充物被同意至2021年，NMPA共同意了7个国家、20家厂商的45款玻尿酸填充剂产品。而到了2023年，产品数量又添加至59款。

且因为国内法规答应“一证多品”，即经过共用一个医疗器械证，一个产品能够被包装成不同标准、不同品牌进行营销，因而当下商场出售的医美玻尿酸产品数量本质更多。据方正证券研报指出，玻尿酸一品供应端盈利期现已完毕，供过于求，产能现已过剩。

反观重组胶原蛋白商场，现在国内仅有的三张第三类医疗器械注册证皆归锦波生物一家一切，旗下的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维，是全球首个获批的三类医疗器械级打针用重组胶原蛋白产品。另一方面，巨擘生物也仅持有一款打针用重组胶原蛋白填充剂，现在处于“三类医疗器械”的优先批阅流程中。

中信证券以为，重组胶原蛋白产品出售优异，本乡、世界公司加快重组胶原蛋白范畴布局，继续推出新品。技能、工艺不断进步，有望带来功用更优、功用多元、低成本重组胶原，驱动现有赛道扩容、下流场景拓宽，促进重组胶原蛋白职业快速、高质量开展。重组胶原蛋白职业景气量仍将连续，重视龙头布局时机。

不过，也有券商针对重组胶原蛋白未来的商场状况作出了提示，比方光大证券表明，巨擘生物或许面对职业竞赛加重、大单品体现不及预期、新品研制不及预期等危险。民生证券也指出锦波生物面对方针变化、职业竞赛加重的或许。

从供应侧来看，当时有更多企业正在涌入重组胶原蛋白商场。据《科创板日报》不完全统计，以下A股上市公司已针对该范畴进行了布局：

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